SEC’den Kriptoya Yeni Rehber: Hangi Tokenlar Menkul Kıymet Sayılmayacak?

ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu (SEC), kripto varlıkların hangi durumlarda menkul kıymet sayılmayacağına ilişkin yaklaşımını netleştiren yeni bir rehber yayımladı.

SEC’nin Kurumsal Finansman Bölümü tarafından güncellenen belgede; işlevsel tokenlar, token geri alımları, ağ geliştirme çalışmaları ve likit staking tokenları ele alındı.

Rehbere göre bir kripto ağı faaliyete geçtikten sonra ağın bakımını yapmak, sistemi geliştirmek veya kullanımını artırmak için yürütülen çalışmalar, Howey testi kapsamında her zaman “temel yönetsel çaba” olarak değerlendirilmeyecek. Başka bir ifadeyle, ağın geliştirilmeye devam edilmesi tek başına tokenı menkul kıymete dönüştürmeyecek.

SEC belirli token isimleri vermedi ancak “Hangi tokenlar?” sorusunu kategori üzerinden yanıtladı:

• Ağı tamamen çalışan ve gerçek bir kullanım alanına sahip tokenlar
• Değeri esas olarak bir şirketin gelecekteki çalışmalarına bağlı olmayan tokenlar
• Kâr vaadi yerine mevcut işlevi öne çıkarılarak tanıtılan tokenlar
• İşlevsel protokollerde kullanılan ve geri alımı yatırım getirisi olarak sunulmayan tokenlar
• Yapısına bağlı olarak, staked varlığı temsil eden likit staking/makbuz tokenları
• Ödeme, erişim, üyelik veya ağ içi kullanım sağlayan dijital araçlar
• Bazı dijital koleksiyon ürünleri ve stablecoinler

Yani rehber “ETH, SOL veya şu token menkul kıymet değildir” demiyor, her varlık; ağın çalışır durumda olup olmadığına, nasıl satıldığına, yatırımcıya ne vaat edildiğine ve değerinin bir yönetici ekibin gelecekteki çalışmalarına bağlanıp bağlanmadığına göre ayrı değerlendirilecek.

Token geri alımları için önemli ayrım

SEC’ye göre halihazırda çalışan bir protokolün token geri alımı gerçekleştirmesi de tek başına ilgili varlığın yatırım sözleşmesi sayılması için yeterli değil.

Ancak geri alım programının token sahiplerine getiri sağlayacak bir yatırım modeli olarak sunulması veya henüz faaliyete geçmemiş bir ağın gelecekteki başarısına bağlanması farklı değerlendirilebilir. Bu durumda işlem, Howey testi kapsamında yatırım sözleşmesi niteliği taşıyabilir.

Rehberde likit staking işlemlerinde verilen makbuz tokenlarına da yer verildi. Bu varlıkların yapısına bağlı olarak menkul kıymet yerine dijital emtia veya teknik bir araç sayılabileceği belirtildi.

SEC ayrıca bir kripto varlığın kendi başına menkul kıymet olmayabileceğini, ancak satış biçiminin yatırım sözleşmesi oluşturabileceğini yineledi. Bu nedenle değerlendirme yalnızca tokenın kendisine değil, tokenın hangi vaatlerle ve hangi koşullarda sunulduğuna göre yapılacak.

Büyük yasa çıkmadı, kurumlar ilerlemeye devam ediyor

Yeni rehber, kapsamlı kripto tasarısı olan Clarity'nin Senato’daki ilk oylamayı geçememesine rağmen ABD’li düzenleyicilerin mevcut yetkileri kapsamında çalışmayı sürdürdüğünü gösteriyor.

SEC, geçen hafta da belirli tokenleştirilmiş menkul kıymetlerin sınırlı ve kontrollü biçimde zincir üzerinde işlem görmesine imkan sağlayacak “inovasyon muafiyeti” yaklaşımını açıklamıştı.