Bitwise Baş Yatırım Sorumlusu Matt Hougan, kripto para protokollerinin elde ettikleri gelirleri token geri alımları ve yakımları yoluyla doğrudan kendi tokenlarına aktarmaya başlamasının, önümüzdeki dönemde kripto varlık değerlemelerini önemli ölçüde artırabileceğini söyledi.
Hougan’a göre Bitcoin dışındaki kripto varlıklar, ağ kullanımının ve protokol gelirlerinin doğrudan yerel token değerine yansıdığı yeni bir döneme giriyor.
Değerlemelerde İki Kat Artış Potansiyeli
Hougan, protokol gelirleri ile token değeri arasındaki bağın güçlenmesi halinde kripto para birimlerinin değerlemelerinin en az iki katına çıkabileceğini düşünüyor.
Özellikle DeFi uygulamaları ve katman-1 ağlarının önümüzdeki 12 ila 24 ay içerisinde token geri alımı, token yakımı ve benzeri gelir paylaşım mekanizmalarını daha yaygın şekilde kullanmasını bekliyor.
Bu modelde protokolün ürettiği gelir yalnızca operasyonel bir kazanç olarak kalmıyor. Elde edilen ücretlerin token satın almak veya dolaşımdaki arzı azaltmak için kullanılması, ağ aktivitesi ile token talebi arasında doğrudan bir bağlantı oluşturuyor.
Hyperliquid Gelirinin Büyük Bölümünü HYPE Geri Alımlarına Ayırıyor
Hougan’ın dikkat çektiği projeler arasında Hyperliquid öne çıkıyor. Merkeziyetsiz borsa, geçtiğimiz yıl 800 milyon doların üzerinde gelir elde ederken bu gelirin yaklaşık yüzde 99’unu HYPE token geri alımlarına yönlendirdi.
Hyperliquid, ikinci çeyrekte 169 milyon dolar gelir elde ettiğini ve bunun 141 milyon dolarlık bölümünü HYPE geri alımlarında kullandığını açıkladı. Bu sistem, platformdaki işlem hacmi ve ücret gelirlerinin doğrudan HYPE talebine dönüşmesini sağlıyor.
Uniswap da Gelirlerini UNI Yakımlarına Bağladı
Uniswap da benzer bir modele geçiş yapan önemli DeFi protokollerinden biri oldu. 22 Aralık 2025 tarihinde onaylanan “UNIfication” revizyonuyla birlikte protokol ücretlerinin UNI yakımlarını finanse etmek amacıyla kullanılması kararlaştırıldı.
Bu mekanizma sayesinde Uniswap üzerinde elde edilen ücretler UNI tokenlarının yakılması için kullanılabiliyor. Böylece protokol kullanımındaki artış, dolaşımdaki UNI arzının azalmasıyla doğrudan bağlantılı hale geliyor.
Aave’de Geri Alımlar Devam Ediyor
Aave DAO da token değerini protokol gelirleriyle destekleyen projeler arasında yer alıyor. Aave’nin geri alım programı ilk 10 ayında 205.000’den fazla AAVE tokenı satın aldı. Aave kurucusu Stani Kulechov ayrıca ekibin otomatik ve müdahale gerektirmeyen yeni bir geri alım mekanizması üzerinde çalıştığını açıkladı.
Kulechov’a göre Aave Protokolü ve GHO tarafından elde edilen gelirlerin tamamının AAVE tokenına yönlendirilmesi hedefleniyor.
Tokenlar için Geleneksel Değerleme Dönemi Başlayabilir
Hougan, protokol gelirlerinin token değerine daha doğrudan bağlanmasının kripto yatırımcılarına geleneksel finans piyasalarında kullanılan değerleme yöntemlerine daha yakın modeller sunabileceğini düşünüyor.
Gelir, geri alım ve arz azaltımı gibi mekanizmaların yaygınlaşmasıyla yatırımcılar, projeleri yalnızca kullanıcı sayısı veya işlem hacmi üzerinden değil, ürettikleri gelir ve bu gelirin token ekonomisine nasıl aktarıldığı üzerinden de değerlendirebilir.
Bununla birlikte Hougan, token sahiplerinin şirket hissedarları gibi nakit akışları üzerinde yasal haklara sahip olmadığını da vurguluyor. Ayrıca token ekonomilerinin topluluk kararlarıyla değiştirilebilmesi, bu yeni değerleme modelinin önemli risklerinden biri olmaya devam ediyor.
