Jackson Hole’da gözler bugün Fed Başkanı Kevin Warsh’ın TSİ 17.00’de gerçekleştireceği konuşmada olacak. Konferansın resmi gündemi finansal inovasyon olsa da piyasaların odağında ABD Merkez Bankası’nın önümüzdeki faiz kararları bulunuyor.
Bu ayrıca başkanın göreve geldikten sonra yapacağı ilk Jackson Hole konuşması olacak. Yine de piyasaların beklediği kadar net bir faiz mesajı vermeme ihtimali yüksek. Powell’dan farklı olarak Warsh, göreve geldiğinden bu yana gelecekteki faiz adımları konusunda daha temkinli konuşuyor ve ileriye dönük net yönlendirmelerden büyük ölçüde kaçınıyor.
Bu nedenle bugün tek başına “faiz artacak mı” sorusunun cevabını aramamak gerek. Warsh’ın enflasyonu nasıl okuduğu, yükselen uzun vadeli tahvil faizlerini nasıl değerlendirdiği ve mevcut finansal koşulları yeterince sıkı bulup bulmadığı en az faiz mesajı kadar önemli görülüyor.
Bitcoin için en rahatlatıcı senaryo ne?
Bitcoin açısından en olumlu senaryo, Fed Başkanı’nın uzun vadeli tahvil faizlerindeki yükselişi zaten önemli bir finansal sıkılaşma olarak gördüğünü söylemesi olabilir.
Özellikle mevcut politika faizinin yeterince kısıtlayıcı olduğunu düşünüyor ve ek sıkılaşma için acele edilmeyeceği mesajını veriyorsa piyasa bunu rahatlatıcı okuyabilir.
Kabaca;
“Enflasyon hala önemli ancak finansal koşullar zaten sıkı. Daha fazla sıkılaşma konusunda acele etmiyoruz, verileri izliyoruz.”
çizgisinde bir konuşma Bitcoin açısından kötü olmaz.
Burada ilk bakılması gereken yer ise tahvil faizleri ve dolar olmalı. Warsh yumuşak bir ton kullanır, tahvil faizleri ve dolar da aşağı yönlü tepki verirse Bitcoin’de son yükselişin devamından bahsedilebilir.
Tersi senaryoda ise işler biraz değişiyor. Warsh’ın enflasyona ağırlık vererek daha fazla sıkılaşmanın gerekebileceğine işaret etmesi durumunda tahvil faizleri ve dolar yeniden yukarı dönebilir.
Neden tahvil piyasası bu kadar önemli?
Jackson Hole’u bu yıl daha önemli hale getiren konulardan biri de son haftalarda ABD tahvil piyasasında yaşanan hareket.
ABD’nin toplam kamu borcu 40 trilyon doları aşarken, özellikle uzun vadeli tahviller ciddi satış baskısıyla karşılaştı. 30 yıllık ABD tahvil faizi geçen hafta %5,337’ye çıkarak 2007’den bu yana en yüksek seviyesini gördü.
Ardından ABD Hazinesi uzun vadeli tahvillerde yaptığı likidite destekli geri alımların büyüklüğünü en az iki katına çıkaracağını açıkladı. 10-20 yıl ve 20-30 yıl vadeli tahvillerde işlem başına maksimum geri alım miktarı 2 milyar dolardan en az 4 milyar dolara çıkarılacak. Yeni uygulama 9 Eylül’de başlayacak.
Açıklamanın ardından uzun vadeli tahvil faizlerinde belirgin bir geri çekilme yaşandı. 30 yıllık getiri yaklaşık 10 baz puan düşerken piyasadaki baskı bir miktar hafifledi.
Tam da bu nedenle Warsh’ın bugün uzun vadeli faizlerdeki yükselişi nasıl yorumladığı önemli. Çünkü piyasanın finansal koşulları zaten sıkılaştırdığı bir ortamda Fed’in bir de politika faizi üzerinden ekstra sıkılaşmaya gitmesi riskli varlıklar açısından daha ağır bir tablo yaratabilir.
Warsh enflasyonu nasıl okuyacak?
Bir diğer önemli konu ise enflasyon.
ABD’de enflasyon hala Fed’in %2 hedefinin üzerinde; Warsh üzerindeki “enflasyon konusunda daha net konuş” baskısı da arttı. Reuters’a göre Fed, enflasyon hedefini 65 aydır yakalayamıyor ve Fed içerisinde de fiyat istikrarı konusunda sabrın azaldığını düşünen isimler bulunuyor.
Eğer Warsh fiyat baskılarının önemli bölümünü geçici arz şoklarına bağlarsa, bu Fed’in her enflasyon artışına doğrudan yeni bir faiz artışıyla cevap vermeyeceği şeklinde okunabilir.
Göreve geldiğinden bu yana ileriye dönük yönlendirme vermekten kaçınan bir başkan için böyle bir ton bile piyasa tarafından görece güvercin karşılanabilir.
Bu yüzden piyasaların Warsh’tan beklentisi aslında yalnızca “faiz artıracak mısınız?” sorusunun cevabı değil. Fed’in ekonomiyi ve enflasyonu nasıl okuduğunu biraz daha açık anlatması da önemli.
Yatırımcılar neye bakacak?
- Enflasyon: Warsh mevcut enflasyonu hala ciddi bir tehdit olarak mı görüyor, yoksa fiyat baskılarının zamanla %2 hedefine doğru geri dönebileceğini mi düşünüyor?
- Faizler: Fed mevcut faiz seviyesini yeterince sıkı buluyor mu, yoksa daha fazla artış ihtimalini masada tutuyor mu?
- Tahvil faizleri: Uzun vadeli tahvillerdeki yükseliş Warsh için zaten bir finansal sıkılaşma anlamına geliyor mu?
- Fed iletişimi: Eylül toplantısı veya yılın geri kalanı için ilk kez daha net bir yönlendirme gelecek mi?
