CryptoQuant, Michael Saylor liderliğindeki Strategy’nin artan temettü yükümlülükleri, hızla azalan nakit rezervleri ve büyüyen gerçekleşmemiş Bitcoin zararları nedeniyle yeni Bitcoin alımlarına ara vermesi gerektiğini belirtti.
Şirketin öncelikle nakit rezervlerini yeniden oluşturması ve Bitcoin biriktirme politikasında daha seçici bir yaklaşım benimsemesi gerektiği ifade edildi.
Strategy’nin Nakit Rezervleri %38 Azaldı
Strategy’nin nakit rezervleri, 2026 yılının başından bu yana %38 oranında geriledi. Nakit tamponundaki bu düşüşte, şirketin 2029 yılında vadesi dolacak %0 faizli dönüştürülebilir kıdemli tahvillerinin 1,5 milyar dolarlık bölümünü geri satın almasının etkili olduğu belirtildi.
Gerçekleştirilen geri alımın, şirketin imtiyazlı hissesi STRC için yapılacak temettü ödemelerini destekleyen mevcut nakit rezervini önemli ölçüde azalttığı ifade edildi.
Nakit pozisyonundaki zayıflama, Bitcoin piyasasındaki düşüş baskısıyla aynı döneme denk geldi. Bu gelişmelerin ardından STRC hisseleri geçen hafta 100 dolarlık nominal değerinin %17,5 altına gerileyerek 82,50 dolarla rekor düşük seviyeye indi.
Temettü Yükü Altı Ayda Dört Katına Çıktı
Strategy’nin finansal yapısı üzerindeki en önemli baskılardan biri, hızla artan temettü yükümlülükleri oldu. Şirketin yıllık temettü yükümlülüğü yılın başında yaklaşık 300 milyon dolar seviyesindeyken, altı aydan kısa bir süre içerisinde yaklaşık 1,2 milyar dolara yükseldi. Böylece Strategy’nin yıllık temettü yükü neredeyse dört katına çıktı.
Bu artışta, şirketin yeni Bitcoin alımlarını finanse edebilmek amacıyla daha fazla STRC imtiyazlı hissesi ihraç etmesi etkili oldu. Ancak yeni ihraçlar Bitcoin alımlarına kaynak sağlarken şirketin düzenli olarak karşılamak zorunda olduğu temettü ödemelerini de büyüttü.
Temettü Karşılama Süresi 14 Aya Geriledi
Nakit rezervlerinin azalması ve temettü yükümlülüklerinin yükselmesi, Strategy’nin temettü karşılama kapasitesini önemli ölçüde zayıflattı. Yılın başında şirketin nakit rezervleriyle 7 yıldan uzun süre karşılayabileceği tahmin edilen STRC temettü ödemelerinin, mevcut durumda yalnızca 14 aylık bir karşılama süresine sahip olduğu belirtildi.
Strategy’nin 24 aylık temettü karşılama kapasitesine yeniden ulaşabilmesi için yaklaşık 2,8 milyar dolarlık nakit rezervi oluşturması gerektiği hesaplanıyor. Bu rakam, şirketin mevcut nakit seviyesinin yaklaşık iki katına karşılık geliyor.
Temettülerin Askıya Alınması da Kalıcı Bir Çözüm Değil
Strategy’nin STRC temettü ödemelerini geçici olarak askıya alma seçeneği bulunsa da bu adımın şirket açısından önemli riskler taşıdığı belirtiliyor. STRC temettülerinin birikimli olması nedeniyle ertelenen ödemelerin ilerleyen dönemlerde yine karşılanması gerekiyor. Bu nedenle temettülerin askıya alınması, şirketin mali yükümlülüklerini ortadan kaldırmak yerine yalnızca ileri bir tarihe taşıyacak.
Böyle bir kararın ayrıca Strategy’nin yatırımcılar nezdindeki güvenilirliğine zarar verebileceği ve STRC hisseleri üzerindeki satış baskısını artırabileceği de ifade ediliyor.
Bitcoin Satmak Zorunda mı?
Strategy’nin STRC temettülerini desteklemek için doğrudan Bitcoin satmak zorunda olmadığı belirtiliyor. Şirket, mevcut %11,5 seviyesindeki temettü verimini artırarak STRC hisselerini daha cazip hale getirmeyi değerlendirebilir.
Bir diğer seçenek ise temettü ödemelerinin sürdürülebileceğini göstermek ve nakit rezervlerini güçlendirmek amacıyla yeni MSTR hisseleri ihraç etmek olabilir. Strategy’nin halihazırda hem STRC hem de MSTR ihraçlarını finansman amacıyla kullandığı biliniyor.
Ancak bu yöntemlerin de şirketin finansal yapısını tamamen rahatlatmayacağı ve STRC hisselerinin yeniden 100 dolarlık nominal değerine dönmesinin kolay olmayacağı değerlendiriliyor.
Bitcoin Alımlarına Geçici Olarak Ara Verilmeli
CryptoQuant’ın Strategy için sunduğu ilk öneri, nakit rezervleri ve temettü karşılama oranları yeniden sağlıklı seviyelere ulaşana kadar Bitcoin alımlarının durdurulması oldu. Şirketin yeni Bitcoin alımlarına ayırdığı sermayeyi geçici olarak nakit rezervlerini güçlendirmek için kullanmasının, bilanço üzerindeki baskıyı azaltabileceği ifade ediliyor.
Strategy’ye sunulan ikinci öneri, Bitcoin alımlarının zamanlamasında sistematik ve modele dayalı bir yaklaşım geliştirilmesi oldu. Şirketin sermaye bulduğu her dönemde Bitcoin satın almasının sürdürülebilir bir strateji olmadığı savunuluyor.
Strategy’nin Bitcoin alımlarını piyasa döngüleri, değerleme göstergeleri, likidite koşulları ve fiyat modellerine göre planlaması gerektiği ifade ediliyor.
