ABD’de stablecoin piyasasına yönelik düzenleme süreci hız kazanırken, Clarity Yasası’nın son taslağı kripto bağlantılı hisselerde sert satış baskısı yarattı.
Stablecoin ihraççısı Circle’ın (CRCL) hisseleri, taslak metnin stablecoin bakiyeleri üzerinden sunulan ödül ve getiri modellerini hedef alabileceği endişesiyle gün içinde %19, Coinbase (COIN) hisselerinde ise yaklaşık %8’lik düşüş görüldü.
Piyasadaki bu sert fiyat hareketinin merkezinde, stablecoinlerin yalnızca ödeme aracı olarak değil, aynı zamanda kullanıcıya ek getiri sunan bir ürün olarak konumlanmasını zorlaştırabilecek yeni düzenleme riski yer aldı. Özellikle USDC etrafında kurulan gelir paylaşımı modeli, yatırımcıların en çok odaklandığı başlıklardan biri haline geldi.
Stablecoin ödüllerine yönelik baskı öne çıktı
Clarity Yasası’nın son versiyonuna ilişkin en büyük endişe, pasif stablecoin bakiyeleri üzerinden sunulan ödüllerin ve ekonomik olarak faize eşdeğer kabul edilebilecek yapıların sınırlandırılma ihtimali oldu. Bu yaklaşım, yalnızca stablecoin tutarak gelir elde edilmesini zorlaştırırken, USDC gibi varlıkların benimsenmesini destekleyen önemli bir teşvik mekanizmasını da baskı altına alıyor.
Circle ve Coinbase modeline doğrudan etki edebilir
Piyasadaki satış dalgasının Circle ve Coinbase hisselerinde aynı anda görülmesi tesadüf değil. Circle, USDC rezervlerinden faiz geliri elde ediyor ve bu gelirin bir bölümünü Coinbase ile paylaşıyor. Coinbase ise bu yapı sayesinde kullanıcılarına çeşitli ödül mekanizmaları sunabiliyor.
Yeni taslakta yer alan yaklaşımın, bu dolaylı ödül sistemlerini de hedef alabileceği düşünülüyor. Bu da yalnızca stablecoin ihraççılarının değil, stablecoin dağıtımı ve kullanıcı kazanımı tarafında gelir elde eden platformların da iş modelini sorgulatıyor. Yatırımcılar, düzenlemenin yalnızca ihraççılara değil, stablecoin ekonomisinin etrafında şekillenen tüm aracılık modeline baskı yapabileceğini fiyatlamaya başladı.
USDC’nin büyüme hikayesi zayıflayabilir
USDC’nin son dönemdeki büyüme anlatısının önemli bir bölümü, yalnızca bir dijital dolar alternatifi olmasının ötesine geçerek kullanıcıya ek değer sunabilmesi üzerine kuruluydu. Stablecoin bakiyeleri üzerinden ödül verilmesi, yatırımcıların bu varlığı elde tutmasını daha cazip hale getiriyordu. Yeni düzenleme riski ise bu avantajı ciddi biçimde zayıflatıyor.
Circle hisselerindeki geri çekilme, yalnızca düzenleme endişesinin değil, aynı zamanda güçlü rallinin ardından gelen kar satışlarının da etkisiyle derinleşti. Şirket hisseleri şubat başından bu yana yaklaşık %170 yükselmişti.
Yatırımcılar bir süredir Circle’ı, stablecoin pazarındaki büyümeden en fazla fayda sağlayabilecek şirketlerden biri olarak fiyatlıyordu. Ancak Clarity Yasası’na ilişkin son taslak, bu iyimser senaryonun en kritik ayaklarından birini zayıflatarak hissede sert bir düzeltmeyi beraberinde getirdi.
Rekabette Tether detayı da dikkat çekiyor
Circle üzerindeki baskının arttığı dönemde, rakip stablecoin ihraççısı Tether’in de rezerv şeffaflığı konusunda güven artırıcı adımlar atması dikkat çekti. Şirketin, USDT rezervlerinin tam denetimi için Dört Büyük muhasebe firmalarından biriyle çalışma yönündeki çabaları, stablecoin rekabetinde güven unsurunu yeniden ön plana taşıdı.
