Bir dönemin “spekülatif varlığı” bugün dev şirketlerin bilançolarında yer buluyor. 2025’e geldiğimizde küresel piyasada faaliyet gösteren halka açık şirketler toplamda 1 milyondan fazla Bitcoin tutuyor. Bu kurumsal desteğin kaynağı ise 2020’de Bitcoin alımlarına başlayan ve bugün 641 binden fazla Bitcoin’e sahip olan Strategy’dir.
Hazine şirketleri nasıl doğdu?
2020’de Strategy (MicroStrategy) yönetimi, Bitcoin’i birincil hazine rezerv varlığı olarak benimsedi. Ağustos ve Aralık 2020 arasında agresif biçimde alımlar yaparken, o yılın sonuna geldiğimizde artık Bitcoin varlıkları 70.470 Bitcoin’e ulaşmıştı.
2025’e gelindiğinde ise MicroStrategy resmen Strategy Inc. adını aldı ve şimdi kendini artık açıkça bir “Bitcoin Hazine Şirketi” olarak tanımlıyor. Bugün itibarıyla dünyanın en büyük kurumsal Bitcoin hazinesi olan Strategy, son alımlarla birlikte 641.205 Bitcoin’e sahip.
Bitcoin hazine büyümesi durgunluk döneminde!
Dijital varlık hazineleri (DAT) özellikle Ekim ayındaki büyük tasfiyelerin ardından artan baskıyla karşı karşıya kaldı. Bu şirketlerin piyasa değerinin, bilançolarındaki kripto varlık miktarına oranla gerilemesi (mNAV düşüşü) ile birlikte son dönemde hem Strategy’nin hem de diğer hazine şirketlerinin Bitcoin birikim hızında gözle görülür bir azalma yaşanıyor.
Grafiğe baktığımızda Kasım 2024’te 147.000 Bitcoin ekleyen kurumlar, Ekim 2025’te yalnızca 14.400 Bitcoin eklemiş ve Bitcoin birikim hızı son bir yılın en düşük seviyesine gerilemiş.
Geçtiğimiz ay, Strategy’nin Bitcoin stratejisine en yakın örneklerden biri olan Asya merkezli Metaplane de mNAV düşüşünü dengelemek için hisse geri alım programı başlattı. Şirket, o tarihten bu yana yeni Bitcoin alımı da açıklamadı.
Metaplanet’in Bitcoin yatırımlarında 30 milyon dolar zarar ettiği, buna ek olarak Ethereum hazine şirketi ETHZilla’nın da benzer nedenlerle yaklaşık 40 milyon dolarlık Ethereum satarak hisse geri alımlarını finanse ettiği biliniyor. Öyle ki bir kripto şirketinin elindeki varlıklarda satışa gitmesi, yatırımcılar arasında panik havası yaratmış ve geçtiğimiz hafta yaşanan düşüşlere de neden olduğu düşünülmüştü.
Strategy de nasibini aldı
Strategy hissesi de Temmuz zirvesinden bu yana %40’tan fazla değer kaybetti. 2024 sonunda dayanak varlıklarının değerinin yaklaşık dört katı fiyattan işlem gören hisselerin mNAV primi, 2025 boyunca düzenli olarak azaldı ve 27 Ekim itibarıyla 1,32’ye geriledi. Sektörün en önde gelen şirketi için bu tablo pek de iç açıcı değil.
Yine de genel tabloya baktığımızda Bitcoin’in Ekim ortasındaki düşüşünde Metaplanet gibi rakipler mNAV altına inerken, Strategy sağlıklı bir prim korumayı başardı.
Robinhood detayı heyecan yaratıyor
Aslında hazine anlatısı hala canlı. Strategy sağlıklı primini sürdürürken Bitcoin alımlarına da devam ediyor; Metaplanet de genişleme planlarını sürdürüyor.
Bu hafta ise bu tabloyu gerçekten değiştirebilecek heyecan verici bir gelişme yaşandı, uzmanlara göre yeni hazine akımı bu sefer Robinhood’un önceliğinde yaşanabilir.
Regülasyon açısından son derece duyarlı, geniş kullanıcı tabanına sahip bir finansal teknoloji şirketinin Bitcoin’i bilançosuna eklemesi halka açık şirketler arasında kripto varlık alımlarını hızlandırabilir.
Bu haftaki en önemli gelişme de tam olarak bu:
Robinhood, Bitcoin hazine stratejisini resmen gündemine aldı ve değerlendirmeye başladığını duyurdu.
Şirketin Finans ve Strateji Kıdemli Başkan Yardımcısı Shiv Verma, yönetim ekibinin Bitcoin hazinesi fikrini sürekli tartıştığını belirtti: “Bilanço varlıklarımız arasında Bitcoin bulundurmanın artılarını ve eksilerini değerlendiriyoruz.” dedi.
Hatırlatmak gerekirse, geçtiğimiz yıl CEO Vlad Tenev, Bitcoin rezervi tutmayı “hiçbir şekilde düşünmediklerini” söylemişti. Bu açıklamanın üzerinden yalnızca bir yıl geçtikten sonra Robinhood’un bu konuyu yeniden gündeme alması, kurumsal eğilim açısından oldukça önemli görünüyor.
Robinhood’un yaklaşık 27 milyon fonlanmış müşteriyle hem perakende hem kurumsal erişimi yüksek. Bu ölçekteki bir şirketin Bitcoin hazinesi sinyali, sektör için önemli bir gelişme olacaktır.
Kurumsal iştah geri dönebilir mi?
Verilere baktığımızda ise büyük danışmanlık anketlerine göre, önümüzdeki iki yıl içinde CFO’ların önemli bir kısmı — özellikle yüksek gelir grubundakiler — kriptoyu ödeme aracı veya bilançoda varlık olarak kullanmayı planlıyor.
Özellikle mNAV toparlanması, FASB’nin “gerçeğe uygun değer” uygulamasının yürürlüğe girmesi ve büyük isimlerin hazine modelini benimsemesi (örneğin Robinhood) birleşirse, yeni bir kurumsal Bitcoin hazine dalgası başlayabilir.
Metaplanet gibi mNAV oranı düşen ve geçici olarak alımları yavaşlatan şirketler bile alım stratejisini sürdürmeye çalışıyor. Dünyanın 4. en büyük Bitcoin hazinesi olan Metaplanet, yakın zamanda kripto varlıklarını teminat göstererek 100 milyon dolarlık kredi sağladı ve bu fonla daha fazla Bitcoin alacağını duyurdu.
Tüm bu gelişmeler, hisse fiyatlarındaki düşüşlere ve mNAV oranlarındaki azalmaya rağmen şirketlerin kripto varlıklara değer verdiğini ve Strategy’nin hazine modeli anlatısını desteklediğini gösteriyor.
