75 milyar dolar değerindeki Bitcoin hazine varlığıyla adından sıkça söz ettiren Strategy, yönetim kurulu başkanı Michael Saylor’ın liderliğinde son 5 yıldır bu stratejiyi sürdürüyor. Şirket, daha dün 51 milyon dolar değerinde 430 Bitcoin satın aldı, ancak önceki haftalara göre artık daha az Bitcoin alıyor.
Önemli Bir Değişikliğe Gitti: Dikkatler Saylor’ın Üzerinde
Koyu bir Bitcoin savunucusu olan Saylor, kısa süre önce yaptığı bir söyleşide Bitcoin’i “1 milyon dolarda bile alacağını” açıklamış ve bolca tebrik toplamıştı. Ancak bu kez gündeme, hisse senedi ihraç stratejisinde yaptığı değişikliklerle geldi.
Saylor’ın Bitcoin hazine yaklaşımı, yeni hisseler çıkararak sermaye toplamak ve bu fonlarla daha fazla Bitcoin satın almak üzerine kurulu. Strategy her ne kadar bu alandaki küresel trendin öncüsü olsa da, artık çok daha düşük piyasa değeri/net varlık değeri (mNAV) çarpanlarında hisse satabilecek.
Önceki kurallara göre, Strategy hisse ihracını mNAV 2,5x’in altına düşmedikçe yapamıyordu. Bu koruma, hissedarları aşırı seyreltmeye (pay azalması) karşı güvence altına alıyordu. Yeni düzenleme ile bu bariyer kaldırıldı. Şirket, “aksi takdirde şirket için avantajlı görülmesi halinde” daha önce belirlenen 2,5x mNAV eşiğinin altında da hisse senedi ihracına izin vereceğini duyurdu.
Öyle ki; 2,5x’in altında dahi borç ödemek, temettü dağıtmak veya avantajlı görülen durumlarda hisse ihracı mümkün olacak.
1x’in altına düşerse, şirket borçlanarak hisse geri alabilecek.
Ancak, yatırımcılar arasında güven kaybı oluştu:
Çünkü bir önceki sınır, hissedarları değer kaybından korumak içindi. Ancak gevşetilmeyle birlikte Strategy, sermaye artırma veya Bitcoin satın alımlarını hızlandırma konusunda daha fazla esneklik kazanacak. Bu da politika değişikliğinin Bitcoin’in volatilitesi ile ilgili riskleri artırabileceği yönünde eleştirilere neden oluyor.
Saylor’ın “esneklik” vurgusu da bu nedenle tepkilere yol açtı.
mNAV Nedir?
mNAV, bir şirketin piyasa değerinin sahip olduğu Bitcoin varlıklarının değerine oranıdır:
- 1’in üzerinde olması, yatırımcıların şirket hissesi için Bitcoin’in değerine kıyasla prim ödediğini,
- 1’in altında olması ise şirketin, sahip olduğu Bitcoin’den daha düşük değerle fiyatlandığını gösterir.
Saylor, değişikliğin amacını “sermaye piyasası stratejimizi yürütmede daha fazla esneklik sağlamak” sözleriyle açıkladı.
Şu anda Strategy hisseleri yaklaşık 1,4x mNAV seviyesinden işlem görüyor. Bu oran, önceki 2,5x taban seviyesinin oldukça altında.
Eleştiriler de Geliyor
Eleştirmenler, bu düzenlemenin yönetim kuruluna değerlemeye bakılmaksızın hisse ihraç etme yetkisi verdiğini söylüyor. Bu durum, şirketin önceki taahhütlerinden keskin bir sapma olarak değerlendiriliyor.
Kimisi için bu sadece ‘daha fazla Bitcoin edinmesine yardımcı olacak taktiksel bir hamle’…
Bazı analistler ayrıca, politika değişikliğinin Bitcoin’in volatilitesiyle ilişkili riskleri artırabileceği konusunda uyarıyor. Dahası, şirketin gerekirse Bitcoin satışına gidebileceği iddiaları da gündeme geldi.
Eski Goldman Sachs analisti Dom Kwok, bu sürecin “felaket sarmalı”na yol açabileceğini belirtiyor. Kwok,
”Ve en sonunda şirket, ayakta kalabilmek için Bitcoin rezervlerini satmak zorunda kalabilecek. Hisse seyreltmesi hissedar değerini düşürecek. Hisse fiyatı daha da gerileyecek, faiz yükümlülükleri artacak.” açıklamasında bulundu.
