Planın ilk aşaması 4 Şubat 2027’de yürürlüğe girecek yeni düzenlemelerle başlayacak. Ancak bu tarih, ülkedeki tüm hisselerin aynı anda blokzincire taşınacağı anlamına gelmiyor. İlk aşamada tokenizasyon daha sınırlı ürün gruplarıyla başlayacak, sonraki aşamalarda kapsam genişletilecek ve nihai hedef olarak menkul kıymet işlemlerinin ödemelerinin de blokzincir üzerinde gerçekleştirilmesi planlanacak.
FSC’nin açıkladığı yol haritasına göre Güney Kore, menkul kıymetlerin yalnızca parçalı yatırım ürünleri şeklinde tokenlaştırılmasıyla yetinmeyecek. Hisse senetleri, tahviller ve fonlar gibi geleneksel menkul kıymet türlerinin de dağıtık defter teknolojisi üzerinden ihraç edilmesi ve dolaşıma sokulması hedefleniyor.
Bunun için menkul kıymet şirketleri ile Korea Securities Depository’nin (KSD) yeni bir altyapı oluşturması planlanıyor. 4 Şubat 2027’de yürürlüğe girmesi planlanan Elektronik Kayıt Yasası değişikliğiyle tokenlaştırılmış menkul kıymetler hukuken menkul kıymetlerin dijital biçimi olarak tanınacak. Böylece blokzincir tabanlı kayıt sistemi, mevcut finansal altyapının yanında hukuki bir zemine kavuşacak.
İlk aşama Şubat 2027’de başlıyor
İlk aşamada tokenizasyonun kapsamı kontrollü tutulacak.
Plan kapsamında:
- Kurumsal yatırımcılara ayrılmış özel para piyasası fonları (MMF) tokenlaştırılacak.
- Kurumsal yatırımcılara yönelik özel tahviller tokenlaştırılacak.
- Halka açık olmayan şirketlerin hisseleri, tröst yapısı üzerinden tokenlaştırılabilecek.
- Halka arz edilen parçalı yatırım menkul kıymetlerinin tokenizasyonuna izin verilecek.
Dolayısıyla Şubat 2027’de başlayacak ilk aşamada Samsung Electronics, SK Hynix gibi Korea Exchange’de işlem gören tüm şirket hisselerinin doğrudan blokzincire aktarılması söz konusu olmayacak.
FSC, ilk aşamayı daha kontrollü bir ortamda teknolojiyi ve altyapıyı test etmek için kullanacak. İlk aşamanın istikrarı, verimliliği ve piyasa katılımcılarının teknolojik hazırlığı sonraki adımların zamanlamasında belirleyici olacak.
Halka açık hisseler için Korea Exchange pilotu
Güney Kore’nin planındaki en dikkat çekici bölümlerden biri ise halka açık hisselerin tokenizasyonu.
FSC, Korea Exchange’i (KRX) merkeze alarak halka açık hisselerin tokenlaştırılmasına yönelik model doğrulama ve pilot çalışmalar yürütmeyi planlıyor. Bu çalışmalar hazırlanırken ABD’deki New York Stock Exchange (NYSE) ve Nasdaq tarafından yürütülen tokenizasyon girişimlerinin referans alınacağı belirtildi.
Burada kritik nokta, halka açık hisselerin tokenizasyonunun Şubat 2027’de zorunlu olarak başlayacak bir uygulama olmaması. KRX’nin pilot çalışması, geleneksel borsa hisselerinin blokzincir tabanlı yapıya nasıl aktarılabileceğini test etmeyi amaçlıyor.
Başka bir ifadeyle Güney Kore, önce mevcut sistemin tamamını değiştirmek yerine yeni teknolojiyi kontrollü şekilde test ederek ilerlemeyi tercih ediyor.
İkinci aşamada kapsam genişleyecek
İkinci aşamada tokenizasyonun yalnızca belirli fon, tahvil ve hisse türleriyle sınırlı kalmaması planlanıyor.
FSC’nin yol haritasına göre ikinci aşamada tüm halka arz edilmiş menkul kıymet türlerinin tokenizasyonuna yönelik altyapının genişletilmesi hedefleniyor.
Bu aşama, Güney Kore’nin geleneksel sermaye piyasası ile blokzincir altyapısı arasındaki bağlantıyı çok daha güçlü hale getirebilir. Ancak ikinci aşama için kesin bir takvim açıklanmış değil.
Yetkililer, ikinci aşamanın ilk aşamanın sonuçlarına, piyasa katılımcılarının teknolojik gelişimine ve düzenleyici çerçevedeki ilerlemelere bağlı olarak şekilleneceğini belirtiyor.
Asıl büyük değişim üçüncü aşamada
Güney Kore’nin planındaki en dikkat çekici hedef ise üçüncü aşamada ortaya çıkıyor.
Bu aşamada yalnızca menkul kıymetlerin değil, işlemlerde kullanılan ödeme altyapısının da blokzincire taşınması hedefleniyor. FSC, stablecoin’lerle bağlantılı bir on-chain ödeme altyapısı oluşturulmasını planlıyor.
Böyle bir yapı hayata geçirildiğinde teorik olarak bir menkul kıymetin transferi ile ödemenin aynı blokzincir altyapısı üzerinde eş zamanlı gerçekleştirilmesi mümkün hale gelebilecek.
Ancak üçüncü aşamanın önünde önemli bir engel bulunuyor: stablecoin’lere ilişkin yasal çerçevenin henüz tamamlanmamış olması.
FSC de üçüncü aşamanın zamanlamasının stablecoin mevzuatına ve ilk aşamaların sonuçlarına bağlı olacağını açıkça belirtiyor.
Yatırımcılar için yeni sınırlar getirilecek
Güney Kore, tokenizasyon sürecinde yalnızca teknolojik altyapıyı değil, yatırımcıların korunmasına yönelik kuralları da belirliyor.
Parçalı yatırım ürünlerinde bireysel yatırımcının tek bir ihraca yapabileceği yatırım için 30 milyon won veya toplam ihracın yüzde 5’i sınırı öngörülüyor; yatırımcı açısından daha düşük olan tutar uygulanacak.
Ayrıca halka arz edilen bazı parçalı yatırım ürünlerinde bireysel yatırımcılara belirli bir pay ayrılması ve eşit dağıtımı destekleyen mekanizmaların oluşturulması öneriliyor.
Tezgah üstü (OTC) tokenlaştırılmış menkul kıymet işlemlerinde de bireysel yatırımcıların yıllık net satın alma tutarı her bir OTC borsası için 100 milyon won ile sınırlandırılacak.
Yeni bir lisans sistemi yerine mevcut finansal kurumlar kullanılacak
FSC, tokenlaştırılmış menkul kıymetler için tamamen ayrı bir lisanslama sistemi oluşturmak yerine mevcut finansal altyapıyı kullanmayı planlıyor.
Hâlihazırda finansal yatırım faaliyetleri için yetkilendirilmiş şirketler, mevcut lisans kapsamları dahilinde tokenlaştırılmış menkul kıymetlerle işlem yapabilecek. Ancak tokenlaştırılmış menkul kıymetlerin OTC işlemlerinde aracılık yapmak isteyen kurumlar için Finansal Denetim Servisi ile ön görüşme şartı getirilecek.
Ayrıca tokenlaştırılmış menkul kıymetlerin hesap yönetimini üstlenecek ihraççı kuruluşların en az 4 milyar won özsermayeye sahip olması ve belirli personel, iç kontrol, bilgi teknolojileri ve siber güvenlik şartlarını karşılaması gerekecek.
Korea Securities Depository’nin rolü değişiyor
Dönüşümün önemli aktörlerinden biri de Korea Securities Depository olacak.
KSD, menkul kıymet şirketlerinin bağlanacağı dağıtık defter altyapıları için teknik değerlendirme ve operasyon testleri gerçekleştirecek. Amaç, tokenizasyon altyapısına geçilirken mevcut finansal sistemdeki güvenlik ve süreklilik standartlarının korunması.
FSC ayrıca KSD ve menkul kıymet şirketlerinin Şubat 2027’deki ilk aşamaya kadar gerekli altyapıyı birlikte geliştirmesini planlıyor. Düzenleyici kurum, ilgili ikincil mevzuat değişiklikleri için tekliflerin Eylül 2026 sonuna kadar yayımlanmasını öngörüyor.
Güney Kore’nin hedefi yalnızca token çıkarmak değil
Bu planı önemli hale getiren nokta, Güney Kore’nin blokzinciri yalnızca yeni yatırım ürünlerinin ihraç edildiği bir teknoloji olarak görmemesi.
Planın nihai hedefi; menkul kıymetlerin ihracı, dolaşımı, hak yönetimi ve ödemelerinin giderek aynı dijital altyapı üzerinde birleştirilmesi.
Bu nedenle Güney Kore’nin hamlesi, klasik anlamda bir “security token” projesinden daha geniş bir dönüşüm olarak değerlendiriliyor. Ülke, sermaye piyasasının temel kayıt ve işlem altyapısında dağıtık defter teknolojisinin kullanılabileceği bir model oluşturmaya çalışıyor.
