Goldman’dan Korkutan Türkiye Yorumu: TCMB Rezervlerinde Ürkütücü Düşüş!

Yakın tarihli bir Goldman Sachs Research yayınında, Türkiye Merkez Bankası’nın (TCMB) yabancı varlıklarının keskin bir şekilde düştüğü ve varlık tasfiyesi nedeniyle USD/TRY kurunda potansiyel olarak bir artışı tetiklediği vurgulanıyor.

Goldman Sachs; şirketleri, finans kurumlarını, hükümetleri ve bireyleri içeren önemli ve çeşitlendirilmiş bir müşteri tabanına çok çeşitli finansal hizmetler sağlayan lider bir küresel yatırım bankacılığı, menkul kıymetler ve yatırım yönetimi firmasıdır.

Goldman Sachs’ın 19 Mayıs 2023’te yayınladığı ekonomik araştırma yayınına göre, Türkiye Cumhuriyet Merkez Bankası’nın (TCMB) yabancı varlıklarında önemli bir düşüş yaşandığı kaydedildi. Rapor, TCMB’nin varlıklarını tasfiye etmeye devam etmesi nedeniyle USD/TRY kuru için olası bir yükseliş eğilimine işaret ederek öngörü sağlıyor.

Dünya çapında tanınan bir yatırım firması tarafından sunulan bu değerli bilgiler, finans piyasasında hem yatırımcılar hem de ekonomistler için önemli olan önemli bir gelişmeye işaret ediyor. Türkiye Cumhuriyet Merkez Bankası’nın stratejik manevrası ve bunun USD/TL kuru üzerindeki tahmini etkisi, küresel finansın birbiriyle bağlantılı dinamiklerine dikkat çekiyor. Titiz ekonomik araştırmalarla desteklenen bu bilgiler, uluslararası ekonominin ve yatırım stratejisinin çok yönlü doğasını daha iyi anlamamızı sağlarken, herhangi bir kesinlik belirtmiyor.

Goldman Sachs Economic Research’in yayınladığı araştırmanın ilk sayfasının tam dökümünü aşağıdan okuyabilirsiniz:

Türkiye: TCMB’nin Yabancı Varlıkları 17 Mayıs itibarıyla 6,7 milyar ABD Doları artarak 104,4 milyar ABD Dolarına Düşerek Keskin Bir Şekilde Düşmeye Devam Ediyor

19 Mayıs 2023 | 16:29 BST

“17 Mayıs itibarıyla, TCMB’nin yabancı varlıkları bir hafta öncesine göre US$6.7 milyar keskin bir düşüşle US$104.4 milyar oldu. Bu durum, yabancı yükümlülüklerin US$3.5 milyar düşüşle US$119.2 milyar olmasına (yabancı yükümlülüklerin US$2.0 milyar, bankalara olan yükümlülüklerin ise US$1.5 milyar düşmesi durumu) kıyasla gerçekleşti. Bu nedenle, net yabancı varlıklar US$3.2 milyar düştü ve negatif US$14.8 milyar oldu. TCMB’nin bankalarla olan swapları, bir hafta öncesine göre sadece US$0.5 milyar düşüşle, 17 Mayıs itibarıyla US$36.6 milyar oldu. Bu durum, tüm bankacılık sistemi içindeki döviz mevduatlarının çok daha fazla, US$4.0 milyar (15 Mayıs itibarıyla) düşüşle US$213.9 milyar olmasına kıyasla oldu (TRY mevduatları da TRY9.3 milyar düşüşle TRY6, 197.0 milyar oldu). Hem TRY hem de döviz mevduatlarındaki düşüş, 28 Mayıs Pazar günü başkanlık seçimi ikinci turu öncesinde artan belirsizlikle fonların sistemi terk ettiğini gösteriyor. Bu nedenle, sistemi korumak ve Lira’yı stabil tutmak TCMB’nin şu anki öncelikli endişesi olup, bu durum hem döviz hem de Türkiye’deki TRY nakit üzerindeki yüksek primlerde de yansıtılmaktadır.

Geleneksel ölçümümüzü kullanarak (toplam rezervlerden altın, diğer merkez bankalarıyla çift taraflı swapları ve SDR tahsisini çıkartarak) TCMB’nin kullanılabilir rezervleri için sadece US$29.4 milyar FX likiditesine işaret ediyor. Ancak, bu rakam geçen haftadan kalma çünkü TCMB, rezerv bileşimini bir hafta gecikmeyle yayınlıyor. Ve bu haftaki yabancı varlık düşüşü, şu an itibarıyla daha da düşük olduğunu gösteriyor. Ancak, TCMB’nin FX varlıklarını ölçme şeklimizin iki ana nedenle biraz eski moda olduğunu düşünüyoruz. İlk olarak, merkez bankasının, yüksek hanehalkı talebi karşısında altın rezervlerinin önemli bir kısmını satarak Lira’yı desteklemek için piyasaya son müdahaleleri, altının daha likit bir varlık haline gelmesini ve tamamen çıkarılmaması gerektiğini savunabilir. İkinci olarak, diğer merkez bankaları ile yapılan swaplar, Türkiye ve kaynak ülkeler arasındaki çift taraflı ticarette kullanıldı. Bu, swap hatlarının oluşturulduğundan bu yana rezervlere katkılarının zaten azaldığını ve bu nedenle tamamen çıkarılmamaları gerektiği anlamına gelir (ancak, bunların ne yüzdesinin ticaret için kullanıldığını bilmiyoruz). Bu faktörler, TCMB’nin FX likiditesinin hesaplanmasını çok daha karmaşık hale getirse de, Bankanın likit varlıklarının, geleneksel ölçümümüz tarafından öngörülen US$29.4 milyardan muhtemelen daha yüksek olduğu anlamına gelir.

Bu hafta, Mayıs ayında TCMB’nin yabancı varlıklarındaki toplam düşüşü US$10 milyara çıkarıyor, bunun yarısından fazlası TCMB’nin yükümlülüklerindeki düşüşten (US$5.8 milyar) kaynaklanıyor, yabancılara (US$1.3 milyar) ve bankalara (US$4.4 milyar). TCMB’nin bankalara olan yükümlülüklerindeki bazı düşüşlerin, aynı dönemde sistemin genel döviz mevduatlarında US$2.7 milyar düşüşle, merkez bankasında tutulması gereken gerekli döviz rezervlerinin daha düşük bir seviyesine yol açtığını düşünüyoruz. Bankaların TCMB’deki mevduatlarındaki düşüşün geri kalanı, FX mevduatlarının aynı dönemde düşmesine rağmen swaplara bir kaymayı yansıtabilir, ki bu durumda swaplar US$1.8 milyar arttı. Ancak, TCMB’nin bankacılık sektörüne olan yükümlülükleri Nisan ayı ortasından bu yana düşüş eğiliminde olup, US$7.8 milyar düşmüştür ve bu, sistemdeki genel FX mevduatlarındaki gelişmeler tarafından sadece kısmen açıklanabilir. Bu durum, bizim görüşümüze göre, bankaların, çoğunlukla yurtdışındaki FX varlıklarını getirdikten ve geçen yıl cari hesap açığının yarısını finanse ettikten sonra, FX likiditesi baskısı altında olduğunu ve şimdi merkez bankasından FX çekmeye ihtiyaçları olduğunu gösterebilir. Türk bankalarının likidite pozisyonu geçen yılın Eylül ayından bu yana düşüyor ve net FX mevduat pozisyonları Kasım’dan bu yana negatif oldu. Bu durumun, sermaye çıkışlarını sınırlamak için yerinde olan tedbirlere rağmen, rezervler üzerindeki baskının cari hesaptan sermaye hesabına kaydığını gösterdiğini düşünüyoruz.”

Previous Article

Fed Başkanı Powell, Enflasyonla Mücadelede Beklenenden Daha Az Oranda Faiz Artışının Yeterli Olabileceğini Söylüyor

Next Article

'Moneyball' ve 'The Big Short'un Yazarı, FTX ve SBF'nin İlginç Hikayesini Anlatıyor

Related Posts