Strategy 1,4 milyar dolarlık rezerv oluşturuyor: Bitcoin satış riski ortadan kalktı mı?

Strategy'nin rezerv planı ne anlama geliyor?

Dünyanın en büyük halka açık Bitcoin hazine şirketi Strategy, temettü ve faiz ödemelerini karşılamak için ATM hisse satış programından elde ettiği gelirle 1,44 milyar dolarlık nakit rezervi oluşturduğunu duyurdu.

Bu rezerv en az 12 aylık temettü yükümlülüğünü karşılıyor ve hedef olarak 24 ay ve üzerine çıkması planlanıyor. Strategy bu rezervi Bitcoin satarak değil, doğrudan yeni hisse ihracından elde etti. Uzmanlara göre şirket rezerv kararıyla kısa vadede “temettü ödemek için Bitcoin satmak zorunda kalmayacağız” mesajı veriyor, ancak hisselerindeki değer kaybının devam ettiği görülüyor.

Bitcoin satış ihtimali hala masada: $MSTR değer kaybı sürüyor

Resmi açıklamalar ve rezerv planı güçlü görünse de geçtiğimiz hafta sonu Strategy CEO'su Phong Le, mNAV değerinin 1'in altında seyretmesi ve şirketin sermaye toplayamaz hale gelmesi durumunda satışların gündeme gelebileceğini söylemişti. Hatta geçtiğimiz haftalarda şirketin net varlık değeri (mNAV) kısa süreliğine 1'in altına sarkmıştı.

Bugünkü rezerv duyurusunun ardından ise Strategy hissesi ($MSTR) gün boyunca sert şekilde geriledi ve yüzde 10’un üzerinde değer kaybetti. Böylece hisse fiyatı, Ekim 2024’ten bu yana görülen en düşük seviyeye indi; 6 Ekim’den bu yana toplam kayıp ise yüzde 57’ye ulaştı.

Piyasa, rezerv açıklamasını olumlu bir likidite önlemi olarak görse de şirketin kârlılık beklentisini düşürmesi ve Bitcoin satış ihtimalini tamamen dışlayamaması yatırımcıları tedirgin ediyor.

Saylor, korkuları gidermeye çalışıyor

Strategy'nin kurucusu Michael Saylor, dolar rezervinin şirketin gelişiminde çok önemli bir aşama olduğunu söylüyor. Saylor'a göre bu adım, şirketi kısa vadeli piyasa oynaklığından koruyan bir tampon görevi görecek.

Strategy bugüne kadar agresif bir şekilde Bitcoin biriktiren bir yapıdaydı ve elinde 650 binden fazla Bitcoin rezervi bulunuyor. Ancak şimdi Bitcoin rezervinin yanına bir de USD rezervi eklendi ve şirketin daha dengeli, risk yönetimini önceleyen bir yapıya dönüşmesi hedeflendi.

Yine de piyasanın algısı Saylor’ınki kadar iyimser değil. Çünkü USD rezervi, Bitcoin satmamak için bir güvenlik katmanı oluştursa da şirketin artan temettü yükü nedeniyle zorunlu satış ihtimalini tamamen ortadan kaldırmıyor. Şirketin CEO’su Phong Le'nin mNAV oranı 1’in altına düşer ve yeni sermaye akışı kesilirse BTC satışı “son çare” olarak masada duruyor söylemi de bunu destekliyor.

Gelişmeler nasıl okunmalı?

Strategy’nin açıkladığı 1,44 milyar dolarlık rezerv, ilk bakışta güçlü bir finansal hamle gibi görünse de şirketin içinde bulunduğu yapısal baskılar artık daha görünür halde. Rezerv sayesinde temettü ve faiz ödemeleri için en az bir yıllık bir güvenlik yastığı oluşturdu, özellikle kredi ve tahvil yatırımcıları için olumlu bir işaret olarak okunuyor. Ancak bu rezerv tamamen yeni hisse ihracıyla yaratıldı ve bu da mevcut hissedarlar için hissedilir bir seyreltme anlamına geliyor.

Daha önemlisi, Strategy’nin Bitcoin pozisyonuna ilişkin anlatısı da değişiyor. Şirket artık “asla satmayız” gibi kesin bir duruş sergilemek yerine, açıkça belirlenmiş koşullar altında satışın mümkün olabileceğini kabul ediyor. Bu rezerv kararıyla ise bir süreliğine satış riski ortadan kalkmış gibi görünüyor.