ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu (SEC), ABD hisse senedi piyasalarının uzun vadeli büyümesini desteklemek ve piyasa yapısını sadeleştirmek amacıyla Ulusal Piyasa Sistemi Yönetmeliği (NMS) kapsamında yer alan iki temel kuralın yürürlükten kaldırılmasını önerdi.
SEC’nin hedefinde, 2005 yılında oluşturulan NMS Yönetmeliği’nin 611 ve 610(e) numaralı kuralları bulunuyor. Bu kurallar, geleneksel hisse senedi piyasalarında yatırımcıları korumak ve fiyat oluşumunu düzenlemek amacıyla uygulanıyordu. Ancak yeni öneri, özellikle tokenleştirilmiş ABD hisse senetleri ve DeFi tabanlı işlem altyapıları açısından önemli bir dönüm noktası olarak değerlendiriliyor.
SEC Başkanı Paul Atkins, önerinin piyasa yapısını basitleştirmeyi, maliyetleri düşürmeyi ve rekabet ile inovasyonun piyasaların gelişiminde daha fazla rol oynamasını sağlamayı amaçladığını belirtti.
DeFi ve Tokenleştirilmiş Hisseler için Kritik Engel Kalkabilir
Galaxy Digital’in araştırma birimi başkanı Alex Thorn’a göre SEC’nin bu adımı, DeFi’de tokenleştirilmiş ABD hisse senetleri için bugüne kadarki en büyük gelişmelerden biri olabilir.
Özellikle NMS kapsamındaki 611. Kural, tokenleştirilmiş ABD hisse senetlerinin zincir üstü piyasalarda işlem görmesinin önünde ciddi bir yapısal engel oluşturuyordu. Bu kural, bir işlem merkezinin, başka bir platformda mevcut olan daha iyi bir fiyattan daha kötü bir fiyatla işlem gerçekleştirmesini yasaklıyor.
Geleneksel piyasalarda bu kural yatırımcıyı korumayı amaçlasa da, DeFi’deki otomatik piyasa yapıcılar (AMM) için teknik olarak uyum sağlanması oldukça zor görülüyor.
AMM’ler için Uyum Sorunu
Thorn, DeFi’deki AMM yapılarının doğası gereği 611. Kurala uyum sağlayamayacağını belirtti. Çünkü AMM’ler, merkezi borsalarda olduğu gibi farklı işlem platformlarını tarayarak en iyi fiyatı bulmaz. Bunun yerine, likidite havuzundaki fiyat eğrisi üzerinden, kayma ve blok zamanı gibi değişkenlerle işlem gerçekleştirir.
Bu nedenle tokenleştirilmiş bir ABD hissesinin DeFi havuzunda işlem görmesi, mevcut kurallar altında tartışmalı bir şekilde yasa dışı bir işlem merkezi olarak değerlendirilebiliyordu.
SEC’nin önerisi kabul edilirse, bu engelin ortadan kalkmasıyla tokenleştirilmiş ABD hisse senetlerinin zincir üstü piyasalarda daha geniş ölçekte işlem görmesinin önü açılabilir.
610(e) Kuralı da Kaldırılmak İsteniyor
SEC’nin kaldırmayı önerdiği bir diğer kural ise 610(e). Bu kural, işlem merkezlerinin NMS hisselerinde kilitli veya çapraz fiyat teklifleri oluşturmasını yasaklıyor.
Bu düzenlemenin kaldırılması, piyasa yapısı üzerindeki bazı katı sınırlamaların gevşetilmesi anlamına geliyor. SEC’nin bu hamlesi, geleneksel piyasa kurallarının dijital varlıklar ve tokenleştirilmiş menkul kıymetler çağında yeniden ele alınabileceğine işaret ediyor.
TD Cowen Washington Araştırma Grubu’ndan Jaret Seiberg, SEC’nin son önerisinin büyük olasılıkla kabul edileceğini belirtti. Seiberg’e göre bu kuralların yürürlükten kaldırılması, SEC Başkanı Paul Atkins için uzun süredir öncelikli konular arasında yer alıyor.
Kurumun söz konusu düzenlemeyi 2027 yılının ilk çeyreğinde kesinleştirmesi bekleniyor.
