18,6 Milyar Dolarlık Bitcoin Opsiyonlarının Vadesi Yaklaşıyor: Hangi Taraf Avantajlı?

Kripto piyasasında dikkatler bu hafta Cuma günü gerçekleşecek dev opsiyon vadesine çevrildi. Toplam 18,6 milyar dolarlık Bitcoin opsiyon sözleşmesinin sona erecek olması, fiyat üzerinde kısa vadeli baskıyı artırırken, özellikle boğa pozisyonlarının kritik bir sınavla karşı karşıya olduğu görülüyor.

Mevcut tablo, Bitcoin fiyatı 71.000 doların üzerine çıkmadığı sürece alım opsiyonlarının büyük bölümünün değersiz hale gelebileceğine işaret ediyor.

Alım Opsiyonları Önde, Ancak Avantaj Zayıflıyor

Mart ayı boyunca açık pozisyonların en büyük kısmını alım opsiyonları oluşturdu. Toplamda 11,2 milyar dolarlık call opsiyonu piyasada yer alırken, put opsiyonlarının büyüklüğü 7,4 milyar dolar seviyesinde kaldı. İlk bakışta bu dağılım boğaların lehine gibi görünse de, fiyatın son yedi haftadır 74.000 doların üzerine kalıcı şekilde yerleşememesi, bu üstünlüğün pratikte anlamını azaltmış durumda.

Özellikle Bitcoin’in beklentilerin altında kalan fiyat performansı, yüksek seviyelerden açılmış call pozisyonlarının önemli bir bölümünü risk altına soktu. Piyasada birçok yatırımcının 90.000 dolar ve üzeri seviyelere yönelik agresif pozisyon aldığı görülürken, bu opsiyonların büyük kısmı artık vade sonunda değersiz kalma riskiyle karşı karşıya bulunuyor.

Deribit Piyasaya Hakim Konumda

Opsiyon piyasasında en büyük payı açık ara Deribit elinde tutuyor. Yaklaşık 14,1 milyar dolarlık açık pozisyonla toplam pazarın %76’sını oluşturan Deribit’i, %7,1 ile OKX ve %6,6 ile CME izliyor.

Deribit tarafında dikkat çeken en önemli unsur, boğaların aşırı iyimser fiyat hedeflerine yönelmiş olması. Borsadaki call opsiyonlarının yalnızca 2 milyar dolarlık kısmı 78.000 doların altında yer alıyor. Bu da mevcut fiyat seviyeleri dikkate alındığında, call opsiyonlarının yaklaşık %77’sinin Cuma günü itibarıyla değersiz hale gelme ihtimalini ortaya koyuyor.

71.000 Dolar Seviyesi Kritik Eşik Haline Geldi

Piyasanın odaklandığı en önemli seviyelerden biri 71.000 dolar. Bitcoin bu seviyenin altında kalırsa, çeyrek dönemlik vade sonunda alım opsiyonlarındaki açık pozisyonların yaklaşık %92’si geçersiz hale gelebilir. Bu durum, boğaların Mart ayı vadesine girerken fiyatın bu kadar zayıf kalacağını öngöremediğini gösteriyor.

Öte yandan, bazı yüksek kullanım fiyatlı pozisyonların Bitcoin’in 86.000 doların üzerinde işlem gördüğü Şubat döneminde açılmış olması da dikkat çekiyor.

Put Opsiyonlarında Daha Dengeli Görünüm Var

Satım opsiyonları tarafında tablo daha dengeli. Deribit’te 66.000 dolar ve üzerindeki kullanım fiyatlarına sahip put opsiyonlarının açık pozisyonu 2,2 milyar dolar seviyesinde bulunuyor. Bu pozisyonların yaklaşık %40’ı halen anlamlı şekilde oyunda kalmaya devam ediyor.

Bu nedenle ilk görünümde put tarafının daha sağlam bir konumda olduğu söylenebilir. Her ne kadar call hacmi daha büyük olsa da, piyasa fiyatına yakın duran put pozisyonlarının vade sonu senaryolarında daha etkin rol oynayabileceği değerlendiriliyor.

Vade Sonunda Dört Kritik Senaryo Öne Çıkıyor

Mevcut fiyat trendleri baz alındığında, Deribit’te Cuma günü gerçekleşecek vade bitimi için dört temel senaryo öne çıkıyor.

Bitcoin’in 65.000 ile 69.000 dolar aralığında kapanması halinde net sonucun put opsiyonları lehine 1,8 milyar dolar daha avantajlı olması bekleniyor.

Fiyatın 69.001 ile 72.000 dolar arasında kalması durumunda ise put tarafının avantajı yaklaşık 950 milyon dolar seviyesinde bulunuyor.

Bitcoin 72.001 ile 75.000 dolar aralığında kapanırsa, yine put opsiyonları önde kalıyor ancak fark 430 milyon dolara kadar geriliyor.

Buna karşılık fiyatın 75.001 ile 78.000 dolar bandına yerleşmesi halinde tablo değişiyor ve bu kez call opsiyonları yaklaşık 790 milyon dolarlık avantaj elde ediyor.

Boğalar için %6’lık Yükseliş Gerekiyor

Mevcut tabloya göre Bitcoin boğalarının Mart ayı opsiyon vadesini kendi lehlerine çevirebilmesi için yaklaşık 70.900 dolar seviyesinden %6 civarında bir yükseliş sağlaması gerekiyor. Bu da fiyatın kısa süre içinde yeniden 75.000 dolar bandının üzerine taşınmasını zorunlu hale getiriyor.